Великобритания должна предоставить легальный путь к регулируемому доступу в DeFi

Мнение Кэти Харрис, руководителя по политике в Европе компании Coinbase

Великобритания стоит перед выбором, который определит её финансовое будущее: позволить децентрализованным финансам (DeFi) развиваться через регулируемые каналы или ограничить их в изолированной нише?

Это не только вопрос для энтузиастов криптовалют — речь идёт о будущем рынков капитала, конкурентоспособности Лондонского Сити и способности Великобритании формировать следующее поколение финансовой инфраструктуры.

DeFi — это программное обеспечение, которое позволяет людям напрямую брать кредиты, давать их в долг и торговать друг с другом, не полагаясь на посредников вроде банков или брокеров. Оно функционирует скорее как интернет, чем как финансовое учреждение, обещая более дешёвые, быстрые услуги, доступные всем в любое время.

Хотя DeFi всегда будет доступно через открытые или децентрализованные каналы, регулируемые провайдеры могут предложить легальный путь к этой технологии, позволяя клиентам взаимодействовать с ней при условии предоставления ключевой информации о рисках и особенностях услуг.

Однако предложенные Финансовым регулятором Великобритании (FCA) правила по криптовалютам могут сделать это невозможным. FCA потребует от регулируемых платформ гарантировать, что заказы клиентов исполняются только на лицензированных FCA площадках. Хотя это направлено на предотвращение нелегального доступа зарубежных компаний на рынок Великобритании, это также может блокировать доступ к DeFi, так как децентрализованные протоколы и биржи, где исполняются заказы, не имеют центрального лица, которое могло бы получить лицензию.

Обзор политики FCA по регулированию криптоактивов. Источник: FCA

Прямого запрета на предоставление интеграций с DeFi нет, но FCA ясно дала понять, что не планирует разрабатывать специальные правила для таких продуктов, а будет применять те же нормы, что и для полностью централизованной торговли. В результате может сложиться де-факто запрет.

С октября 2027 года регулируемые платформы могут перестать предоставлять клиентам доступ к услугам DeFi, если FCA не изменит подход.

Правительство заявило о желании сделать Великобританию «лидером в сфере цифровых активов». Однако достичь этой цели будет сложно, если британские компании будут отрезаны от децентрализованной инфраструктуры, на которой строятся цифровые рынки.

DeFi становится частью будущей финансовой инфраструктуры

Регуляторы в других юрисдикциях признают возможности DeFi и ищут способы стимулировать инновации в этой сфере. В Европейском Союзе Европейское агентство по ценным бумагам и рынкам (ESMA) предложило разрешить регулируемым компаниям предоставлять доступ к DeFi, отметив, что это может «позволить развиваться децентрализованным финансам в регулируемой и прозрачной среде».

В сентябре Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) предоставила «исключение по инновациям» для торговли токенизированными акциями peer-to-peer с использованием автоматизированных торговых систем и пулов ликвидности.

Короче говоря, США и ЕС исследуют, как традиционная финансовая система и инфраструктура DeFi могут взаимодействовать. Великобритания должна изучить этот потенциал, прежде чем окончательно закрыть эту возможность.

Ончейн-финансы не смогут раскрыть свой полный потенциал, если будут ограничены закрытыми и фрагментированными системами, которые плохо взаимодействуют с децентрализованной технологией, лежащей в их основе.

Де-факто запрет может вытеснить DeFi за пределы контроля регулятора

Великобритания опубликовала первый полный свод правил регулирования криптовалют. С 25 октября 2027 года компании, предоставляющие криптоуслуги клиентам из Великобритании, должны будут получить лицензию FCA. Регулятор сейчас консультируется по вопросу применения своих правил к фирмам, которые предлагают финансовые услуги с использованием или взаимодействием с DeFi.

Основные опасения по поводу интеграций с DeFi сводятся к трём моментам. Во-первых, клиент, использующий знакомую регулируемую платформу, может не осознавать, что перешёл в среду, где не действуют обычные защиты. Во-вторых, некоторые компании могут использовать интеграции с DeFi для уклонения от регуляторных обязательств. В-третьих, DeFi может нести риски в сфере финансовых преступлений и устойчивости рынков.

Великобритания стремится стать лидером в сфере цифровых активов. Источник: Gov.uk

Однако эти риски подчёркивают необходимость предоставления клиентам чёткой информации и возложения ответственности на компании — а не введения запрета.

Де-факто запрет приведёт к обратному эффекту. Он не устранит DeFi, а вытеснит активность за пределы практического контроля FCA и снизит способность регулируемых компаний влиять на взаимодействие клиентов с этой технологией.

Регулируемые платформы могут стать полезной точкой для надзора. Они могут информировать клиентов о выходе из регулируемой среды и требовать их согласия перед переходом. Также регулируемые компании могут отбирать доступные протоколы, оценивать операционные и управленческие риски, а также сообщать о происшествиях и использовании регуляторам.

Регулировать ворота, а не технологию

В других сферах финансов Великобритания уже признаёт, что регулируемые институты могут предоставлять доступ к продуктам или рынкам, не имеющим такого же уровня надзора.

Многие розничные торговые платформы или так называемые «суперприложения» сейчас дают потребителям доступ к широкому спектру продуктов — от акций и денежных рынков до товаров и валютного обмена — с разными уровнями регуляторной защиты. FCA разрешает это, если платформы чётко информируют потребителей о том, какие защиты применяются к разным продуктам и услугам.

Поэтому интеграции с DeFi требуют лучшего решения. FCA должна защищать потребителей, но не добиваться этого полным исключением.

Ответственная интеграция даст потребителям более чёткую информацию, даст супервизорам большую видимость и позволит британским финансовым услугам конкурировать на следующем этапе финансовых инноваций.

Потребители будут использовать DeFi — вопрос только в том, где

DeFi-протоколы уже доступны напрямую без участия регулируемых компаний. Вопрос в том, смогут ли потребители получать доступ к DeFi через регулируемые ворота с чёткими раскрытиями и ограничениями.

Ставки выше, чем просто торговля криптовалютами. DeFi лежит в основе наибольших возможностей для снижения затрат при переходе финансовых услуг на ончейн, с меньшим количеством дорогостоящих посредников и системами, поддерживающими круглосуточную деятельность по всему миру. Регулирование, которое предоставляет ясный путь для поддержки DeFi, критически важно для того, чтобы компании могли уверенно инвестировать в инновации в Великобритании на долгосрочной основе.

Если в Великобритании будут введены барьеры для доступа, токенизированные рынки капитала и финансовые инновации в целом могут развиваться в странах, которые решительно поддерживают инфраструктуру DeFi.

Великобритания не сможет претендовать на лидерство в цифровых финансах, закрывая доступ к децентрализованной инфраструктуре, на которой строится будущее финансов.

Об авторе: Кэти Харрис — руководитель по политике в Европе компании Coinbase. Кэти занимается международной политикой, взаимодействуя с регуляторами, правительствами и участниками отрасли для формирования регуляторной среды, способствующей росту, конкуренции и ответственному надзору за цифровыми активами в Великобритании и Европе. Ранее она работала вице-президентом в Goldman Sachs. Кэти также активно вовлечена в Совет по криптоактивам Великобритании (UKCBC), ведущую отраслевую ассоциацию криптовалют в стране.