Стабильные монеты доллара могут облегчить доступ к валюте, но усилить отток капитала — исследование МВФ

По данным нового исследования Международного валютного фонда (МВФ), долларизированные стейблкоины способны расширить доступ к иностранной валюте в странах с жёстко регулируемыми или фиксированными курсами, однако при обострении давления на национальную валюту они же могут спровоцировать массовые оттоки капитала.

Выводы основаны на рабочем документе экономиста Брэндона Джоэла Тана под названием «Стейблкоины и уязвимость при фиксированных курсах». В исследовании моделировалось, как стейблкоины влияют на параллельные рынки обмена валюты, когда официальные каналы доступа к долларам работают с ограничениями.

Аналитики отмечают, что стейблкоины позволяют гражданам получать доступ к долларам, когда банки или государственные пункты обмена не справляются с спросом. Однако в условиях валютного кризиса стремительный рост спроса на стейблкоины может подтолкнуть массы к одномоментному отказу от местной валюты. Это означает, что регуляторам, возможно, потребуется вводить временные ограничения на крупные или панические транзакции.

Тан подчёркивает, что стейблкоины упрощают доступ к «долларовым обязательствам», одновременно предоставляя прозрачный и высокочастотный ориентир для оценки спроса на доллары. Когда официальный курс сильно отклоняется от рыночного, такая прозрачность может сигнализировать о дефиците долларов и ускорять массовый уход от национальной валюты.

Стейблкоины как параллельные ориентиры для валютного рынка

Выводы исследования подтверждаются реальными примерами использования стейблкоинов в странах с дефицитом долларов. Так, 9 июня 2025 года в боливийских аэропортах продавцы начали указывать цены на товары в USDT, хотя по-прежнему принимали как доллары США, так и боливиано.

В 2024 году издание Cointelegraph сообщало, что аргентинцы массово обменивали песо на долларизированные стейблкоины через нелегальные «криптолавки», чтобы сохранить сбережения на фоне обесценивания национальной валюты и жёстких валютных ограничений.

Несмотря на очевидные преимущества, регуляторы всё чаще предупреждают о системных рисках. 24 марта Совет по финансовой стабильности (FSB) заявил, что долларизированные стейблкоины могут усилить долларизацию экономик, ослабить эффективность денежно-кредитной политики и обойти меры контроля за движением капитала.

FSB призвал законодателей тщательно отслеживать развитие рынка стейблкоинов, чтобы своевременно выявлять и минимизировать риски ликвидности и операционные угрозы по мере их интеграции в глобальную финансовую систему.