Инсайдерские продажи и сомнения инвесторов: как биткоин-майнеры теряют доверие после перехода на AI

Несколько публичных биткоин-майнеров резко выросли в цене после объявления о переориентации на AI-инфраструктуру, но теперь инвесторы всё чаще задаются вопросом, не воспользовались ли инсайдеры и крупные акционеры этим ростом, пока сектор не охладел. Эксперты из Blocksbridge Consulting предупреждают о новых проблемах корпоративного управления.

В последнем выпуске Miner Weekly аналитики Blocksbridge отмечают, что AI-нарратив помог поднять капитализацию ряда биткоин-майнеров, которые перепрофилировали свои мощности на строительство дата-центров, энергетическую инфраструктуру и партнёрство с гиперскейлерами. Однако рыночный энтузиазм быстро иссяк: AI-акции и бумаги чипмейкеров начали корректироваться, а TEM AI Infrastructure Growth Index, отслеживающий компании в этой нише, за последний месяц подешевел на 16%.

Такая динамика заставила инвесторов пристальнее присматриваться к внутренним сделкам. Руководители TeraWulf, Cipher Digital, Riot Platforms и Core Scientific продавали акции, многие из которых были реализованы по заранее утверждённым планам 10b5-1. Хотя такие механизмы считаются стандартной практикой для минимизации конфликтов интересов, в условиях падения AI-акций эти продажи вызывают повышенное внимание, отмечает Blocksbridge.

Тренд не ограничивается топ-менеджерами. Крупные стратегические инвесторы также сокращают позиции — например, стабикоин-эмитент Tether уменьшил долю в Bitdeer после краткосрочного восстановления компании на волне AI-оптимизма.

По мнению Blocksbridge, инвесторы всё чаще смещают фокус с обещаний технологического роста на вопросы корпоративного управления и справедливого распределения выгод от перехода на AI между миноритариями.

Большинство акций из TEM AI Infrastructure Growth Index за последний месяц демонстрируют резкое падение. Источник: Miner Weekly

Эксперты называют TeraWulf самым показательным примером: компания остаётся одним из главных бенефициаров AI-перехода. Генеральный директор Пол Прагер и управляемая им Beowulf E&D Holdings продали около 1,59 миллиона акций WULF накануне объявления о 20-летней аренде AI-инфраструктуры для разработчика Anthropic — сделке, которую рынок воспринял как важнейшее подтверждение стратегии компании.

Дорогостоящий AI: кому достанутся дивиденды?

Многие биткоин-майнеры переключились на строительство AI-дата-центров из-за ухудшающейся экономики майнинга, особенно после майнинга 2024 года, который ещё сильнее сжал маржинальность отрасли. В то же время AI-сектор стал перенасыщенным: инвесторы требуют от компаний обосновать многомиллиардные вложения в инфраструктуру, эффективность которых остаётся под вопросом.

В октябрьском отчёте Deloitte AI назван «парадоксом растущих инвестиций и неуловимой отдачи»: многие компании осознают, что окупаемость AI-проектов занимает куда больше времени, чем прогнозировалось.

По данным Teneo, основанным на опросе более 350 CEO публичных компаний, менее половины AI-инициатив приносят доход, превышающий затраты.

Корпоративные расходы на AI продолжат расти, несмотря на скромную окупаемость. Источник: Deloitte

Несмотря на риски, компании продолжают массированные инвестиции в AI-инфраструктуру, рассчитывая, что долгосрочный спрос на вычислительные мощности перевесит текущие проблемы с рентабельностью. Биткоин-майнеры, располагающие доступом к дешёвой электроэнергии и готовыми мощностями, видят в этом шанс занять выгодную позицию.