Новая рабочая статья Исследовательского центра Федерального резервного банка Кливленда предлагает неожиданное объяснение, почему криптовалюты ведут себя иначе, чем традиционные финансовые активы: американцы, покупающие криптовалюту, не просто отличаются по демографии или уровню риска, они обладают принципиально иными представлениями о будущей доходности цифровых активов.
Это открытие помогает понять как перманентную волатильность крипторынка, так и механизм, при котором ралли привлекает новых инвесторов, формируя замкнутый цикл: рост цен укрепляет оптимистичные ожидания и вовлекает в рынок всё больше участников.
Проанализировав данные повторных опросов более 25 тысяч американских домохозяйств, учёные Майкл Вебер, Бернардо Кандия, Оливье Койбьон и Юрий Городниченко установили: именно ожидания доходности криптовалюты объясняют большую часть различий в её владении, чем любые демографические или финансовые характеристики.
В статье под названием «А ты вообще в крипту, бро? Криптовалюты в личных финансах» авторы также провели эксперимент с предоставлением информации: достаточно сообщить людям данные о динамике биткоина за последний период, чтобы увеличить их желаемую долю криптовалюты в портфеле и стимулировать реальные покупки.
Воспринимаемый риск криптовалюты в зависимости от статуса владения. Источник: Федеральный резервный банк Кливленда
По мнению исследователей, результаты указывают на ключевой механизм формирования спекулятивных пузырей: прошлые успехи привлекают новых инвесторов, их покупки поднимают цены, что, в свою очередь, привлекает ещё больше участников.
«Положительная динамика цен привлекает новых игроков, что ещё больше подстёгивает рост», — отмечают авторы.
Особенно примечательно, что криптовалюта остаётся крайне непонятной для большинства населения. В опросе 2021 года 87% не владеющих криптовалютой респондентов не могли спрогнозировать её доходность на год вперёд. Даже среди владельцев этот показатель составил 54%.
Владение криптовалютой связано с ожиданиями двузначной доходности
Однако для тех, кто всё же попытался сделать прогноз, разрыв оказался колоссальным. Владельцы криптовалюты ожидали среднюю доходность в 22% годовых, тогда как не владеющие — всего 7%. При этом первые склонны воспринимать криптовалюту как менее рискованный актив.
Исследователи выявили, что ожидания доходности стали решающим фактором при выборе криптовалюты в качестве инструмента инвестирования. Увеличение прогнозируемой доходности на один процентный пункт повышало вероятность владения криптовалютой на 0,8 процентного пункта. Совокупно ожидания доходности и риска объясняли куда большую вариативность владения криптовалютой, чем такие факторы, как возраст, доход или пол.
Это делает криптовалюту уникальным явлением на фоне акций, облигаций и золота. Для традиционных активов демографические и финансовые характеристики играют куда более значимую роль, чем разница в ожиданиях. Криптовалюта же меняет эту парадигму.
Источник: Федеральный резервный банк Кливленда
Впрочем, демографический портрет инвесторов в криптовалюту всё же имеет свои особенности. Так, люди моложе 40 лет на 13 процентных пунктов чаще владели криптовалютой, чем те, кто старше 60, даже после корректировки на другие факторы. Мужчины на 4 процентных пункта чаще женщин инвестировали в криптовалюту, а домохозяйства с более высокими доходами и уровнем благосостояния также демонстрировали большую вовлечённость.
Эксперимент, проведённый в 2025 году, стал, пожалуй, самым значимым выводом исследования для крипторынка.
Исследователи случайным образом распределили домохозяйства на группы, предоставив им информацию о биткоине, акциях, GameStop или инфляции. Участники, получившие данные о росте биткоина за последние 12 месяцев, увеличили желаемую долю криптовалюты в портфеле на 2 процентных пункта — это на 47% больше, чем в контрольной группе, где средний показатель составлял 4,3%. Реальные покупки криптовалюты также выросли на 2,5 процентных пункта.
«Предоставление информации о недавней динамике биткоина побуждает часть домохозяйств начать покупать криптовалюту», — комментируют авторы.
Эффект был наиболее выражен среди тех, кто не владел криптовалютой из-за недостатка информации. Те же, кто изначально считал криптовалюту плохим вложением, не изменили своё мнение после получения данных.
Исследование также выявило, что рост благосостояния от криптовалюты может влиять на потребительские расходы домохозяйств. Удвоение цены биткоина увеличивало вероятность покупки товаров длительного пользования на 1,4 процентных пункта для домохозяйств, полностью инвестировавших в криптовалюту, что эквивалентно примерно 7% от средней вероятности такой покупки. Однако на обычные расходы этот эффект не распространялся.
На этом основании учёные делают вывод: доходы от криптовалюты воспринимаются скорее как «выигрыш в казино» или приз в лотерее, а не как устойчивый прирост капитала.
Более того, волатильность криптовалют может быть обусловлена не только фундаментальными факторами, но и разногласиями в оценках и обучением участников рынка. Авторы подчёркивают: криптовалюта выделяется тем, что она плохо понятна большинству, инвесторы формируют крайне разные взгляды на её перспективы, а новая информация о прошлых ценах способна радикально менять ожидания и поведение.
«Отсутствие единых представлений и информации о криптовалюте среди инвесторов, — пишут они, — позволяет предположить, что волатильность цен останется одной из ключевых характеристик этого нового актива в обозримом будущем».
Для крипторынка это означает неутешительный вывод: новый виток интереса розничных инвесторов может зависеть не только от текущей цены биткоина, но и от того, какую информацию о предыдущих рекордах им преподнесут.»
📋 Краткое резюме
Исследование Федерального резервного банка Кливленда показало, что инвесторы в криптовалюту руководствуются не столько демографией или рисками, сколько ожиданиями высокой доходности. Эксперимент подтвердил: даже минимальная информация о росте цен может резко увеличить интерес к покупке криптовалюты, что объясняет её волатильность и склонность к формированию спекулятивных пузырей.
📊 Анализ рынка
Выводы исследования подчёркивают, что криптовалютный рынок крайне чувствителен к психологическим факторам и информационным вбросам. Для инвесторов это сигнал о необходимости осторожности: рост цен может быть временным и обусловлен не фундаментальной ценностью, а эффектом толпы и манипуляциями. Долгосрочные стратегии требуют глубокого анализа, а не следования за трендами.
💬 Мнение редакции
Криптовалюта остаётся полем для азартных игр, где логика уступает место верованиям. Банки и регуляторы должны активнее внедрять образовательные программы, чтобы защитить неопытных инвесторов от собственных иллюзий.
📖 Читайте также
📣 Подписывайтесь на наш Telegram-канал, чтобы не пропускать важные новости крипторынка✈ Перейти в Telegram
